Factorii care au determinat declinul pe principalele piețe de valori sunt în curs de ajustare. De ce investitorii nu ar trebui să intre în panică

Când va avea loc următorul prăbușire al bursei?

Aceasta este o întrebare care mi s-a adresat frecvent de când am scris A History of America’s Five Crashes—The Stock Market Crashes That Defined a Country. Până acum, am putut sugera că prăbușirile bursiere sunt evenimente liniștitoare de rare, care au loc numai atunci când factorii se aliniază și că o prăbușire este puțin probabilă în viitorul apropiat. Mai este cazul?

Este întotdeauna util să examinați factorii care au cauzat accidentul.

Prima este bula bursieră.

Nu a fost o coincidență că primul prăbușire modern al bursei, Panica din 1907, a avut loc după cel mai mare raliu de doi ani din istorie. Dow Jones Industrial Average. Din 1905 până la sfârșitul anului 1906, indicele de referință a crescut cu 95,9%. Indicele S&P 500 Pe 25 august 1987, acțiunile au crescut cu 43,6% pe an, iar 38 de zile de tranzacționare mai târziu a avut loc cea mai mare prăbușire din istorie, ștergând toate câștigurile.

Al doilea factor într-un potențial colaps este creșterea ratelor dobânzilor. Mișcarea Fed de a crește ratele dobânzilor pe termen scurt de la 1% în mai 2004 la 5,25% în septembrie 2006 a perturbat economia subterană și a făcut ca acțiunile să fie mai puțin atractive, deoarece puteți cumpăra obligațiuni de stat fără riscuri.

Al treilea element este un dispozitiv financiar nou care injectează efect de pârghie în sistemul financiar în cele mai proaste momente posibile. În 1987, aceasta era o asigurare de portofoliu numai în nume – era într-adevăr doar un plan de a vinde cantități mari de acțiuni sau futures pe indicele bursier pe măsură ce piața a scăzut. În 2008, au apărut titlurile garantate cu ipoteci și derivatele acestora, cum ar fi obligațiile de creanță garantate, obligațiile de împrumut garantate și swap-urile pe riscul de credit. În timpul Crashului Flash din 2010, comercianții algoritmici naivi și chiar mai mulți utilizatori instituționali naivi nu au reușit să ia în considerare problemele de capacitate.

Cel mai capricios element este catalizatorul. În general, acest lucru nu are nimic de-a face cu piețele financiare. În 1907, a avut loc un cutremur în San Francisco. În timpul prăbușirii rapide, tulburările din zona euro aproape au condus la prăbușirea monedei comune europene. Uneori catalizatorul este legal sau geopolitic.

Dar, pentru prima dată în mai bine de un deceniu, factorii care duc la prăbușire se aliniază. Asta cu siguranță nu înseamnă că este inevitabil. Aceste elemente sunt necesare, dar nu suficiente, dar sunt acolo.

S&P 500 a câștigat 140% din martie 2020, iar raportul său forward preț-câștiguri este de 20,3. Aceasta este doar a doua oară din 2001 când a depășit 20, conform datelor FactSet.

Ratele dobânzilor au încetat să crească, dar randamentul biletului de trezorerie pe 10 ani s-a dublat de patru ori în ultimii trei ani. Acum, așteptările privind ratele mai mici ale dobânzilor se estompează. Comercianții de opțiuni numesc aceasta o creștere sintetică a ratei.

Nu este clar dacă va exista un catalizator, dar din moment ce catalizatorul pentru prăbușirea din 1929 a fost legal și catalizatorul pentru prăbușirea din 1987 a fost geopolitic, suntem pregătiți.

În sfârșit, ajungem la dispozitiv. Din punct de vedere istoric, riscurile create de acest nou dispozitiv pentru declanșarea prăbușirilor pieței de valori sunt opace, masive și extrem de influențate. De aceea spun întotdeauna că este puțin probabil să fie cripto nu există suficientă pârghie. Dar acum avem prăbușirea pieței private de credit, care era în esență fonduri speculative care acționau ca bănci și acordau împrumuturi.

Piața creditelor private este uriașă – unii estimează că se ridică la 3 trilioane de dolari numai în Statele Unite. Există un motiv pentru care acești împrumutați privați nu apelează la băncile tradiționale – riscul lor este de obicei mai mare decât băncile tradiționale doresc să facă față. Fondul Monetar Internațional in aprilie Un avertisment privind creditul privat: „Cu o reglementare limitată, creșterea rapidă a acestei părți opace și extrem de interconectate a sistemului financiar ar putea exacerba vulnerabilitățile financiare. Este un dispozitiv curios pentru fondurile speculate: uriaș ca dimensiune și uriaș ca risc, opac și foarte puternic”. relaționale. Suna ciudat de familiar.

Deci, cum ar trebui să răspundă investitorii prudenți? Nu vă aruncați toate stocurile și să vă târați în adăpost. Acesta este adesea ceea ce se întâmplă după o prăbușire – investitorii jură departe de acțiuni pentru un deceniu sau o viață și ratează toate câștigurile ulterioare. Acest lucru nu se realizează prin ghicirea prăbușirii. Alegerea unui top este costisitoare și imposibilă și, chiar dacă o faci, trebuie să alegi fundurile ulterioare când frica preia stăpânirea și lăcomia dispare.

Din fericire, lucrurile care funcționează sunt simple și directe. Aveți abordarea corectă a diversificării? Portofoliul tradițional de 60/40 încă funcționează și, având în vedere acțiunea prețurilor din acest an, este ușor să fii supraponderat și subponderat obligațiuni, care au beneficiat de investiții de înaltă calitate declanșate de prăbușirea bursierei.

Cel mai mare pasager zburător din acest an, ești supraponderal? Dacă ești, atunci felicitări înseamnă că ai făcut o treabă grozavă. Dar indicele S&P 500 a crescut cu 12% anul acesta, în timp ce indicele ponderat egal S&P 500 a crescut cu doar 4%. Aceasta înseamnă că majoritatea câștigurilor de pe piață din acest an au fost reprezentate de cele mai mari nume și de cele mai bune.

În cele din urmă, ține-te de planul tău. Privind în urmă, toate aceste blocaje par oportunități excelente de cumpărare. Asta pentru că bursa din SUA este un loc care merită să fie, chiar dacă ocazional este dureros.

—Scott Nations este președintele Nations Indexes, Inc.