De ce atât de mulți investitori au probleme în a înghiți această mișcare record
Cum să explic un raliu record al pieței care a stârnit mai multă neîncredere decât frica de a rata? S&P 500 a atins maxime record în aproape 30 de zile în acest an, inclusiv 4 zile săptămâna trecută. Averea acțiunilor din SUA nu a fost niciodată mai mare, iar tendințele indicilor au fost chiar destul de plate: S&P 500 a câștigat mai puțin de 0,3% în opt din ultimele zece zile de tranzacționare. Cu toate acestea, principala discuție în rândul investitorilor este modul în care acest progres nu poate fi de încredere, lipsește o participare pe scară largă și nu reflectă scenariul economic ideal de soft landing. Merită remarcat faptul că toată lumea denunță lipsa de amploare a mitingului, dar asta nu înseamnă neagă sau respinge. Diferența de performanță dintre marile companii tehnologice, cunoscute sub numele de flagship-ul AI, și miile de acțiuni care rămân este inevitabil. De fapt, este sursa acestor mici fluctuații zilnice – contracarând cu violență curenții care atenuează fluctuațiile exponențiale. S&P 500, ale cărui trei acțiuni (Microsoft, Apple și Nvidia) reprezintă 20% din valoarea sa de piață, a crescut cu aproape 14% în acest an, atingând practic un maxim istoric, în timp ce versiunea ponderată egală a indicelui este în creștere. doar 3,4%, comparativ cu Vârful de la sfârșitul lunii martie a fost cu 4% mai mic. Principalul indice S&P a câștigat mai mult de 3% în al doilea trimestru, în timp ce prețul median al acțiunilor a scăzut cu 5% până acum în acest trimestru. Indicele mai larg Russell 1000 al acțiunilor cu capitalizare mare este în esență constant în acest an, pe o bază egală de ponderare. .SPX mountain 2024-03-29 Indicele S&P 500 Trimestru până în prezent Capitalizarea bursieră a indicelui S&P 500 a crescut cu 5,5 trilioane USD în 2024, din care aproximativ jumătate a fost injectată de cei trei mari. Combinația dintre câștigurile continue în S&P 500 și mai multă volatilitate de mai jos a creat o combinație ciudată: indicele de referință este supracumpărat și majoritatea acțiunilor membre stagnează sau se corectează. Judecând după măsura în care indicele este peste media sa mobilă pe 50 de zile și alți indicatori, indicele pare să fie în creștere. Între timp, mai puțin de jumătate din stocurile constitutive sunt chiar peste mediile lor pe 50 de zile. Bespoke Investment Group a rezumat mișcările inegale de vineri seara spunând: „Mișcarea din această săptămână pare o explozie, cu investitorii care aruncă prosopul și, în cele din urmă, renunță la speranța de apreciere a capitalizării mici în favoarea cumpărării de bunăvoie. Acțiuni cu capitalizare mare. Acest lucru este un punct plauzibil, dar este imposibil de susținut sau de infirmat cu încredere. Nu există o modalitate corectă de a se comporta piața pentru a depăși reperele sălbatice în timp ce erodează încrederea majorității investitorilor. Acestea nu sunt nimic nou în ultimul deceniu, apoi „FAANMG”, „Șapte eroi” și acum „AI Elite”. se îmbunătățește sau se atenuează perspectivele de politică, va apărea brusc o revenire cuprinzătoare, la fel ca la sfârșitul anului 2017, 2020 și 2023, construind astfel o pernă largă pentru lunile următoare cei cu cele mai bune perspective de creștere pe termen lung, cele mai sănătoase tendințe de câștig așteptate și companiile cu cele mai puternice bilanţuri Toate temele extreme pe care scepticii le-au citat de-a lungul anilor – stocuri mari peste stocuri mici, creștere peste valoare, calitate superioară. calitate scăzută – măsoară în esență aceleași preferințe. Când „cel mai bun” este și cel mai mare, concentrarea pieței crește. Ei bine, acestea sunt condiții atmosferice familiare. Cu toate acestea, a existat o schimbare demnă de remarcat în modelele meteo specifice ale pieței macro în această lună. Randamentele trezoreriei americane au scăzut brusc, randamentul trezoreriei pe 10 ani scăzând la 4,22% de la peste 4,6% pe 29 mai. În același timp, o serie de date despre inflație s-au răcit, iar datele economice s-au înmuiat și ele. Scăderea randamentelor a însemnat investiții mai ample în ultima vreme, instrumentele financiare, ciclice și capitalizări mici, toate văzând o oarecare ușurare. Acest lucru nu a fost cazul până acum în iunie, deoarece piețele au arătat o sensibilitate mai mare la indicii că economia încetinește mai mult decât se așteaptă Fed sau investitorii. Indicele de surprize economice din SUA al Citi arată că dinamica macroinputelor interne slăbește în raport cu previziunile. Amploarea declinului nu a fost șocantă, dar a atras atenția investitorilor. Nu este în totalitate clar dacă noua perspectivă a ratei dobânzii colective a Fed sau comentariile președintelui Powell după reuniunea politică de săptămâna trecută au declanșat o regândire completă a poziției politicii, dar nici rezultatele nu sunt deosebit de clare. Înainte de întâlnirea Fed, piața a stabilit implicit o reducere a ratei dobânzii de unul până la două puncte de bază înainte de sfârșitul anului. În „dot plot” al previziunilor comitetului, 15 din cei 19 membri au creionat în una sau două tăieturi. Datele privind inflația IPC și IPP au fost încurajatoare în Ziua deciziei și ulterior. Rezerva Federală a menținut ratele dobânzilor peste noapte la niveluri maxime ale ciclului de 5,25-5,5% timp de 11 luni consecutive, o pauză neobișnuit de lungă. În această perioadă, economia a evoluat mai bine decât se aștepta, iar inflația a scăzut în zona țintă a Fed. Așadar, Fed pariază că costul așteptării rămâne scăzut, dar piețele devin îngrijorate – deși nu intră în panică – pe ideea că răbdarea Fed-ului poate supraviețui rezistenței economiei. Scenariul ideal, dar departe de a fi garantat, ar fi ca Fed să găsească o fereastră pentru a începe relaxarea „opțională” într-un ritm măsurat, mai degrabă decât să se grăbească într-o reducere de urgență a ratei. Toate acestea ajută la explicarea de ce piețele sunt oarecum indecise, investitorii susțin mai puțin grupurile sensibile din punct de vedere economic. Cu toate acestea, sectoarele pur defensive, cum ar fi produsele de consum de bază și produsele farmaceutice, nu vor arăta atât de rău dacă piața trimite semnale urgente de pericol economic iminent. Și, după cum a remarcat strategul tehnic de la Strategas Research, Chris Verrone, indicatorii de credit corporativ rămân sănătoși, chiar dacă spread-urile s-au mărit ușor în ultimele săptămâni. În mod util, consternarea generală față de lărgimea slabă a pieței a drenat mulțimea de entuziasm, iar neliniștea legată de ritmurile neuniforme ale pieței a păstrat un zid util de îngrijorare. Strategii de pe Wall Street nu văd loc pentru câștiguri în a doua jumătate a anului pentru S&P 500, cu țintele lor medii și medii sub închiderea de vineri. Sondajul săptămânal al Asociației Americane a Investitorilor Individuali arată că diferența dintre tauri și ursi s-a redus recent, în ciuda câștigurilor S&P. Nu este faptul că „toată lumea este de urs” care face evidentă o contra-tendintă sau că un ton prudent va ține piața de probleme pe măsură ce vara avansează. A doua jumătate a lunii iunie a fost una dintre cele mai grele perioade din ultimii ani. Principalele acțiuni de semiconductori au devenit în mod alarmant supracumpărate, iar fluxurile către ETF-uri pentru sector par supraîncălzite. Acțiunea frenetică și spumoasă din jurul inteligenței artificiale și a numelor împărțite în stoc este locală, dar considerabilă. După cum am sugerat mai devreme, o retragere de 5-6% pentru S&P 500 în aprilie pare a fi necesară, dar s-ar putea să nu servească scopului unei curățări care ar putea produce o nouă tendință ascendentă mai dinamică și mai incluzivă. Tulburările haotice de sub suprafața indicelui de atunci ar putea fi doar modalitatea pieței de a se reînnoi în timp. În ciuda acestui fapt, se așteaptă ca profiturile pentru S&P 500 să crească la o rată anuală de 9%, majoritatea acțiunilor sunt încă într-o tendință ascendentă pe termen lung; atitudinile au devenit mai puțin intense, este dificil să transferați beneficiul îndoielii în pantaloni scurți.
