Cel mai performant fond global de obligațiuni a crescut cu 74% în ultimul an
Fondul de recuperare a datoriilor pentru piețele emergente Maunakea de la Gecko Capital a obținut o rentabilitate impresionantă de 74% în ultimul an, iar managerii săi sunt deosebit de optimiști cu privire la viitorul a două economii sud-americane. Managerul fondului, Jean-Jacques Durand, a declarat că fondul își propune să obțină anual randamente de două cifre în dolari americani, cu randamentul actual de aproximativ 10%, ceea ce este o estimare „conservatoare”. Acesta generează aceste randamente prin investirea în obligațiuni în care debitorii se confruntă adesea cu situații financiare dificile care pot necesita restructurare sau salvari – cunoscute în industrie ca „circumstanțe excepționale”. Unde sunt investite fondurile? Cele mai mari două poziții ale lui Mauna Kea sunt în Venezuela și Argentina, pe care Duran le consideră una dintre cele mai „convingătoare și mai atractive” tranzacții pe care le-a făcut vreodată. Venezuela a prezentat ceea ce el a numit „cazul secolului” când obligațiunile emise de compania sa petrolieră de stat PDVSA se tranzacționau între 13 și 18 cenți pe dolar până în octombrie anul trecut, din cauza amenințării cu sancțiunile SUA. În schimb, guvernul SUA a ridicat parțial sancțiunile după ce guvernul venezuelean a început negocierile cu opoziția. „Aceasta a fost prima creștere a prețurilor și în câteva zile prețurile aproape s-au dublat”, a spus Duran, care a gestionat anterior un portofoliu de obligațiuni pe piețele emergente la Edmond de Rothschild. Investitorul consideră că potențialul pe termen lung al Venezuelei, combinat cu potențialul de relaxare a sancțiunilor și importanța geopolitică a țării, o fac o investiție „asimetrice atractivă”. Cu toate acestea, el a subliniat nevoia de răbdare în aceste situații, deoarece termenele tezei de investiții pot fi lungi. Administratorul fondului a spus că alegerile, care urmează să aibă loc pe 28 iulie, vor fi un moment critic pentru investiții în țară. “Oricine va câștiga, vom ajunge cu un guvern legitim și cu ridicarea în continuare a sancțiunilor de către UE sau SUA, sau vom avea un regim care se închide în sine și devine în mod clar din ce în ce mai nedemocratic? Aceasta este întrebarea”, el a adăugat . Factori „foarte simpli” Abordarea lui Duran de a calcula potențialul de creștere al acestor piețe este simplă. Duran a spus că într-o situație precum Venezuela, rambursarea (sau valoarea de recuperare) depinde de capacitatea și disponibilitatea de a plăti pe termen lung a țării. De exemplu, Venezuela se bazează pe capital străin pentru a dezvolta zăcăminte de petrol și gaze. Duran a spus că țara a negociat anterior cu investitorii de obligațiuni cu „bună-credință”. „De obicei, este foarte simplu”, explică el. „Dacă doresc ca operațiunile lor petroliere și economia în ansamblu să funcționeze corect, nu își pot permite să fie excluși de pe piață ani de zile, acest lucru contrastează cu situația din Argentina, care are o istorie de neplată care a dus la grave pierderi pentru deținătorii de obligațiuni. Duran a spus că Argentina este mai puțin dependentă de capitalul investitorilor străini, deoarece o mare parte a economiei sale este condusă de afaceri private, care pot funcționa chiar dacă țara este exclusă de pe piețele de capital. “Ei au fost debitori în serie. Când au ocazia, ei au intrat în default”, a spus Duran despre Argentina. „Vor încerca să obțină cât mai mult profit posibil de la deținătorii de obligațiuni și să plătească cât mai puțin posibil. Cu toate acestea, administratorul fondului este optimist că Argentina își va inversa problemele economice. El indică surplusul guvernamental al țării din primul trimestru drept germenul tezei sale. Duran a spus că se gândește la următoarea tranzacție în Bolivia, o altă piață dragă care s-a confruntat recent cu probleme majore, deoarece obligațiunile sale au început să se tranzacționeze la reduceri. Guvernul a trebuit să facă față unei deficite de dolari care se agravează, care a lăsat rafturile supermarketurilor goale și lucrătorii fără plată. La începutul acestui an, Fitch a retrogradat ratingul țării la CCC, sau junk, ceea ce înseamnă că un default era „o posibilitate reală” pe fondul unei crize valutare care se agravează. Prețurile obligațiunilor au scăzut brusc, deoarece investitorii au pus la îndoială capacitatea guvernului de a plăti dobândă. “Nu îl avem încă în fond. Acesta ar putea fi următorul loc”, a adăugat el.
