Următorul conținut este preluat dinCarte „The Road to Nvidia: Jen-Hsun Huang and the Making of a Tech Giant”, scris de Tae Kim, autor principal de tehnologie la Barron’s, a fost publicat de WW Norton & Company pe 10 decembrie. Acest fragment este dintr-un capitol al Starboard Value, fondul activist hedge fondat de Jeff Smith.
La începutul lui 2013, acționarii Nvidia deveneau neliniștiți. Prețul acțiunilor a fost practic constant pe parcursul a patru ani, iar performanța financiară a fost mixtă. În ultimul trimestru încheiat în ianuarie, vânzările au crescut cu 7% pe an, dar câștigurile au scăzut cu 2%.
Nvidia are un bilanț solid de aproximativ 3 miliarde de dolari în numerar net, un activ important atunci când compania are o capitalizare totală de piață de 8 miliarde de dolari. Cu toate acestea, rata sa de creștere este de o singură cifră, rezultând un raport preț-câștiguri (P/E) de numai 14 ori. După ce a recuperat banii de la Nvidia, Starboard consideră că compania este semnificativ subevaluată și că activele sale de bază au mai mult spațiu de creștere. Fondul a intrat în ofensivă: fondul speculativ a acumulat 4,4 milioane de acțiuni Nvidia în trimestrul încheiat în iunie 2013, în valoare de aproximativ 62 de milioane de dolari, conform documentelor SEC 13F.
Unii directori Nvidia nu sunt încântați de Starboard ca investitor. Un director senior al Nvidia a spus că consiliul companiei este foarte îngrijorat de faptul că fundațiile de activiști obligă compania să se reorganizeze, să-și formeze propriul consiliu și să-și reducă Nvidia investiția în CUDA – genul de reinventare radicală pe care o încearcă cu Darden Year. Un alt director Nvidia a spus că Starboard vrea un loc în consiliu, dar consiliul a refuzat.
În ciuda acestui fapt, relația nu a devenit niciodată prea ostilă. “Nu cred că lucrurile au ajuns încă în ceea ce eu numesc un stadiu de criză. Știți despre DEFCON 1?”, a spus un director Nvidia când vorbea despre sistemul de avertizare al armatei americane pentru război nuclear. DEFCON 5 înseamnă pace, DEFCON 1 înseamnă că războiul nuclear este iminent. “Am ajuns la DEFCON 3.”
Echipa Starboard s-a întâlnit de mai multe ori cu Jensen și alți lideri Nvidia pentru a discuta despre strategie. Privind înapoi la investiții ani mai târziu, Smith a spus că Starboard a susținut în principal un program agresiv de răscumpărare de acțiuni și a subliniat proiectele non-GPU, cum ar fi procesoarele de telefoane mobile. După sesiune, nu a fost aplicată nicio presiune suplimentară la tribord. Fondurile speculative și-au obținut în sfârșit dorința de a răscumpăra. În noiembrie 2013, Nvidia a făcut două anunțuri: un angajament de a răscumpăra un miliard de dolari de acțiuni în anul fiscal 2015 și o autorizație de a răscumpăra un alt miliard de dolari de acțiuni. În următoarele câteva luni, prețul acțiunilor a crescut cu aproximativ 20%, iar Starboard și-a vândut pachetul de acțiuni din Nvidia în martie următor.
Relația dintre Nvidia și Starboard a fost departe de a fi controversată și a părut să funcționeze bine împreună în această scurtă perioadă.
„Am fost foarte impresionați de Jason”, a spus Smith.
La rândul său, Jensen își amintește că s-a întâlnit cu Starboard, dar nu prea s-a discutat. Înainte să-și dea seama, Starboard nu mai era un investitor. Dar asta nu pune capăt impactului Starboard asupra industriei cipurilor și Nvidia.
În 1999, câțiva directori de tehnologie israelieni au fondat o companie numită Mellanox, condusă de Eyal Waldman, care a devenit CEO-ul acesteia. Mellanox oferă produse de rețea de mare viteză în conformitate cu standardul „InfiniBand” pentru centre de date și supercomputere și a devenit rapid un lider în industrie. Creșterea veniturilor sale a fost impresionantă, de la 500 de milioane de dolari în 2012 la 858 de milioane de dolari în 2016.
În ianuarie 2017, Starboard a achiziționat un pachet de 11% din Mellanox. A emis o scrisoare în care îi critică pe Waldman și echipa sa pentru performanța lor dezamăgitoare din ultimii cinci ani. Acțiunile Mellanox au scăzut în ciuda unui câștig de 470% în indicele industriei semiconductoarelor. Marja de profit operațională este jumătate față de cea a companiei sale. „Mellanox a fost de mult una dintre companiile de semiconductori cu cele mai proaste performanțe”, a scris Starboard în scrisoare „Timpul pentru schimbări marginale și îmbunătățiri marginale a trecut de mult”.
După o serie de discuții îndelungate cu consiliul de administrație, Starboard și Mellanox au ajuns la un compromis în iunie 2018. corect. Chiar și cu acele concesii, Starboard încă mai păstrează opțiunea de a lansa o luptă de proxy pentru a-l înlocui pe Waldman. Alternativ, Mellanox ar putea alege să se vândă unei companii care poate genera o rentabilitate mai bună a activelor decât ar putea fi o companie independentă. Acest lucru a pregătit scena pentru una dintre cele mai importante tranzacții din istoria industriei de cipuri.
În septembrie 2018, Mellanox a primit o ofertă de preluare neobligatorie de la o firmă externă pentru 102 USD per acțiune, aproape o primă de o treime față de prețul actual al acțiunii de 76,90 USD. Mellanox este acum complet funcțional. A căutat ofertanți suplimentari de la o bancă de investiții, extinzând în cele din urmă lista de potențiali cumpărători la șapte.
Un alt director Nvidia a spus că Jensen nu se gândește să achiziționeze Mellanox atunci când a devenit public. Dar a văzut rapid importanța strategică a activului, a decis că Nvidia trebuie să câștige licitația și s-a alăturat casei de licitații în octombrie.
În cele din urmă, lista a fost restrânsă la trei ofertanți serioși: Nvidia, Intel și Xilinx, care produc în principal cipuri pentru uz industrial. Trei potențiali cumpărători au fost blocați într-un război de licitații de luni de zile, Intel și Xilinx oferind cea mai mare ofertă de aproximativ 122,50 USD per acțiune. Prețul acțiunilor Nvidia a crescut ușor la 125 USD per acțiune. A câștigat războiul licitațiilor pe 7 martie 2019, cu o ofertă în numerar de 6,9 miliarde de dolari.
Câteva zile mai târziu, Nvidia și Mellanox au făcut publică afacerea și au susținut o conferință telefonică cu analiști și investitori.
„Permiteți-mi să vă spun de ce acest lucru are sens pentru Nvidia și de ce sunt încântat de el”, a spus Jensen. El a vorbit despre modul în care nevoia de calcul de înaltă performanță va crește – cum sarcinile de lucru precum inteligența artificială, calculul științific și analiza datelor vor necesita îmbunătățiri uriașe de performanță care pot fi obținute doar prin calcularea accelerată de GPU și o rețea mai bună. El a explicat modul în care aplicațiile AI vor necesita în cele din urmă zeci de mii de servere pentru a fi conectate și a lucra împreună, iar tehnologia de rețea Mellanox, lider de piață, va fi esențială pentru a face acest lucru.
„Încărcările de lucru emergente de inteligență artificială și de analiză a datelor necesită optimizarea la scară a centrului de date”, a spus el. Jensen prezice că calcularea va transcende un singur dispozitiv – centrele de date întregi vor deveni computere.
Câțiva ani mai târziu, viziunea lui Jensen s-a concretizat. În mai 2024, Nvidia a dezvăluit că partea companiei cunoscută anterior ca Mellanox a avut venituri trimestriale de 3,2 miliarde de dolari, o creștere de peste șapte ori față de ultimul trimestru raportat de Mellanox ca companie publică la începutul anului 2020. Doar patru ani mai târziu, fosta afacere Mellanox (care a costat odată Nvidia o taxă unică de 6,9 miliarde de dolari) generează peste 12 miliarde de dolari în venituri anuale și crește cu o rată de trei cifre.
„Melanox este, sincer, un lucru grozav pe care ni l-au aruncat activiștii”, a spus un director executiv Nvidia. „Dacă vorbiți astăzi cu startup-uri de inteligență artificială, tehnologia de rețea a Mellanox, InfiniBand, este esențială pentru a crește puterea de calcul și a face totul să funcționeze.”
Brian Venturo, co-fondator și director de tehnologie al CoreWeave, un important furnizor de GPU cloud computing și client Nvidia, consideră că tehnologia InfiniBand rămâne cea mai bună soluție pentru minimizarea latenței, controlul congestionării rețelei și pentru a permite execuția eficientă a sarcinilor de lucru.
În anumite privințe, Mellanox este un accident norocos pentru Nvidia. Jensen nu a controlat încă de la început. Dar odată ce Nvidia a descoperit și a înțeles oportunitatea, a decis să urmărească în mod agresiv Mellanox. Este o afacere mare, deși rezultatul depinde de capacitatea Nvidia de a executa noua afacere odată ce aceasta devine parte a companiei. În aceste moduri, Mellanox este realizarea prin excelență a Nvidia: compania s-a repezit atunci când alții nu au reușit să ia măsuri, iar Mellanox a ajutat la propulsarea dominației Nvidia în inteligența artificială.
„Acest lucru va rămâne cu siguranță în istorie ca una dintre cele mai bune achiziții de până acum”, a declarat Jay Puri, șeful operațiunilor globale de pe teren la Nvidia, „Jensen și-a dat seama că calculul la scară de date necesită o rețea foarte bună și de înaltă performanță cel mai bun din lume la asta.”
După ce a văzut tot ce a realizat Nvidia în ultimul deceniu, Jeff Smith de la Starboard Value are și el un gând de încheiere.
„Nu ar trebui să ne retragem deloc din această poziție”.
About The Author
