Cât de multă bucurie de vacanță este prea mult? Entuziasmul investitorilor pentru acțiuni crește până la sfârșitul anului
Este posibil să fii prea fericit și luminos când sosesc sărbătorile? Întrebarea este oportună, având în vedere creșterea aparentă a entuziasmului investitorilor pentru acțiuni în ultimele săptămâni și graba reînnoită a comercianților de a lua cele mai intense active. Trucul, însă, este încercarea de a face diferența între o piață bullă bazată pe pozitivitatea fundamentală rațională și una care a devenit atât de activă încât mizele sunt extrem de mari. Nu este clar dacă granița a fost încălcată, dar în acest ritm, probabil că nu este prea departe. Cu siguranță, am intrat în faza de „credere” a acestei piețe de taur actuale, care se desfășoară de mai bine de doi ani, dar dă puține semne că se va încheia în curând. Motivul pentru a favoriza acțiunile acum nu este pentru că sunt ieftine sau subevaluate sau pentru că există îngrijorări mari sau îndoieli profunde cu privire la fundamentele economiei, ci pentru că ne aflăm în stadiile mijlocii ale expansiunii economice și ale progresului tehnologic. Durează un timp. Intrările în ETF-urile de acțiuni au crescut recent, atingând un record lunar în noiembrie și atingând peste 25 de trilioane de dolari în ultimele trei luni. Todd Sohn, ETF și strateg tehnologic, a declarat că, deși ponderea totală a capitalizării bursiere din SUA nu este șocant de extremă, mișcarea „reflectă entuziasm palpabil, mai ales că prețul pe 12 luni al S&P 500 este tranzacționat în prima zecime din elan”. la Strategas Research. Strategii de brokeraj de pe Wall Street au devenit optimi, deoarece au fost prea precauți în direcția anului 2023, cu S&P 500 înaintea obiectivelor de consens aproape tot anul. Ei par să nu fie dispuși să rămână din nou în urmă, aproape toată lumea chemând la victorie în 2025, cu previziuni de aproximativ 6.500 până la 7.000 de persoane, sau o creștere de 7% până la 15% față de astăzi. În timp ce reacția pieței la alegerea lui Donald Trump în 2016 pare a fi simetrică cu cea a lui Donald Trump în 2024, perspectiva lui Wall Street arată acum foarte diferită. În decembrie 2016, după mitingul inițial post-electoral, strategii se așteptau la câștiguri de doar 5% în 2017, cel mai scăzut randament așteptat din 2005, potrivit unui articol din Wall Street Journal „Evaluări puternice și necunoscutele primului an de președinte al lui Donald Trump .” Desigur, 2017 a fost unul dintre anii cu cea mai mare rentabilitate/cel mai scăzut risc pentru investitorii de tip buy-and-hold, S&P 500 extinzând zidul îngrijorării la un câștig de 20%, mai degrabă decât un câștig de 5x. % tot drumul înapoi. Și mai interesant, David Rosenberg, un economist de lungă durată la Rosenberg Research, și-a emis scuze săptămâna trecută și a trecut la o idee neînțeleasă pe piața scumpă. .SPX YTD mountain S&P 500, YTD Nu ignora perspectiva 2025 a Institutului de Investiții Blackrock, care reiterează mai întâi afirmația strategului că „nu suntem într-un ciclu economic… Tendințele istorice sunt perturbate permanent în timp real” Forțe precum creșterea inteligenței artificiale transformă economia. ” La suprafață, acest lucru sună a oribil, plin de ură „de data asta e diferit”. Cu toate acestea, acest lucru este mai nuanțat decât a spune că vechile reguli sunt învechite. Este clar că boom-ul investițiilor în inteligența artificială a ajutat acțiunile să facă față scăderii câștigurilor în ultimii doi ani. Acum, profiturile se extind și așteaptă intervenții de politică economică de mare intensitate. BlackRock a continuat spunând: „Piețele financiare ar putea avea dificultăți în a controla orice extreme politice, cum ar fi politica fiscală. Dar credem că atunci când acțiunile vor crește, intensitatea reglementării va fi redusă, ceea ce poate duce la o bula a apetitului pentru risc.” bule, desigur, unele bule se formează în mod clar, cum ar fi indicatorul de tranzacționare de mare viteză. Cererea de protecție a indicilor de reducere prin opțiunile de vânzare este aproape de minime record, în timp ce cererea de expunere la creștere prin opțiunile de cumpărare, cunoscută sub numele de skew, este aproape de minime record. În timp ce tehnicianul de la Bank of America Stephen Sattmeyer a remarcat săptămâna trecută că încă nu ne aflăm la extremele extreme care au persistat în timpul crizei financiare, raportul dintre opțiunile de vânzare tranzacționate și apelurile a fost la un nivel care este în general considerat a fi o extensie descendentă (adică exagerat de optimist). Creșterea Bitcoin la 100.000 USD a entuziasmat un număr mare de investitori în criptomonede. Nu pierdeți niciodată din vedere faptul că MicroStrategy continuă să emită valori mobiliare convertibile cu cupon zero în valoare de miliarde de dolari pentru a cumpăra mai mulți Bitcoin. Aceste obligațiuni convertibile sunt o modalitate prin care companiile pot primi compensații pentru volatilitatea acțiunilor de la fondurile speculative, care folosesc strategii de arbitraj pentru a profita de opțiunile încorporate în obligațiunile convertibile. În plus, un ETF cu efect de levier pe acțiunile MicroStrategy trebuie să ofere protecție împotriva tendințelor zilnice ale prețurilor. Acestea sunt printre cele mai tranzacționate instrumente de pe piață. În altă parte, Goldman Sachs a majorat săptămâna trecută acțiunile Robinhood Markets la 39 de dolari, acțiunile crescând de la 10 dolari în urmă cu 10 luni, la câteva zile după ce directorul executiv al lui Robinhood a declarat că compania s-ar putea extinde în domeniul pariurilor sportive. Acțiunile AppLovin au crescut cu peste 900% în acest an și sunt acum cu peste 150% peste prețul mediu pe 200 de zile, cumpărătorii devenind mai agresivi. Un subset mai larg de acțiuni de software și „fintech” care au cunoscut o creștere fulgerătoare a acțiunilor tehnologice emergente în urmă cu aproximativ patru ani – apoi s-au prăbușit și au îndurat ani de neglijare – zboară acum din nou. Numai vineri, DocuSign a crescut cu 27% pe baza unui raport trimestrial decent și sa dublat față de minimele de la începutul lunii august. ETF-ul WisdomTree Cloud Computing și ETF GlobalX FinTech sunt pline de nume cu dobândă scurtă ridicată, în creștere cu peste 40% în patru luni (dar încă cu mult peste vârfurile lor din 2021). Aceasta este, fără îndoială, o „nebunie ecou” a ultimei frenezii susținute de tranzacționare cu amănuntul, comercianții cu amănuntul concentrându-se pe acțiuni imature și cu mișcare rapidă. La un nivel mai speculativ, acțiunile penny cu diverse teme tehnologice „fără limită”, cum ar fi elicopterele electrice și calculul cuantic, sunt adesea în fruntea celor mai active liste. Este doar o piață taur normală? Totuși, în timp ce investitorii, alarmați de această nebunie pentru mărfuri de calitate scăzută, au înclinat și au ridicat steaguri galbene, nu este clar dacă acesta este doar o chestie de tip bull-do-a-bull, cu ocazional depășire și explozie. În cele din urmă, un lucru pe care îl fac piețele de renume este să pedepsească ceea ce participanții cu aversión la risc definesc drept „prudență”. Speculațiile frenetice ale pieței ar putea reflecta chiar o renaștere a spiritelor animale, care ar putea servi ca o accelerare mai largă a raliului — și apoi potențial să se transforme într-un punct culminant pe termen scurt. De asemenea, este important de menționat că toate sentimentele bune și apetitul pentru risc au apărut atunci când indicele se afla într-un trend ascendent solid și producea randamente superioare. Cu alte cuvinte, acesta este în mare măsură un nivel „așteptat” de urcare în raport cu condițiile pieței în sine. Majoritatea sondajelor efectuate de investitori, a indicatorilor de poziție și chiar a nivelului datoriilor în marjă încă nu sună un avertisment imediat. Voi sublinia din nou, așa cum am făcut aici acum două săptămâni, că cea mai mare parte a acțiunii este bine cuprinsă în anumite colțuri ale pieței, cu „stocuri de poveste” cu turnover mare (elicoptere electrice? calcul cuantic?), mașini cripto cu levier. și acțiunile adiacente Trump (Palantir, Tesla) sunt în creștere bruscă, dar au un impact redus asupra indicilor pieței de bază. Săptămâna trecută a fost un exemplu excelent al modului în care majoritatea piețelor se rotesc. La fel cum acțiunile ciclice au devenit alegerea clară înainte și după alegeri, datele economice s-au retras ușor de la niveluri puternice, împingând stocurile industriale și cele bancare înapoi cu aproximativ 2% săptămâna trecută. Revenirea la acțiunile tehnologice cu capitalizare mare a menținut indicele să urce la noi recorduri, în timp ce majoritatea acțiunilor se consolidează. În anumite privințe, piața în sine este cel mai bun avocat al ei. Grupul Leuthold menține un indicator de tendință major care combină patru factori principali de piață. Evaluările, sentimentul și indicatorii ciclici au fost în mare parte negative de câteva luni. Cu toate acestea, indicatorii tehnici au clipit în verde strălucitor. În cele mai recente date de la începutul săptămânii trecute, mai mult de o duzină de indicatori de tendință a pieței au primit toți „scoruri perfecte” pentru prima dată, acoperind indici majori, lărgimea pieței, sectoare lider și stocuri de super creștere. Aceasta este o lectură interesantă pentru cei care cred că ar trebui să petreacă mai mult timp ascultând piața decât să țipe că ar putea fi greșit. Nimic din toate acestea nu schimbă faptul că câștigurile forward de 22,5 ori reprezintă un preț abrupt pentru a intra pentru S&P 500 (chiar dacă evaluările tind să nu se comprima pe măsură ce câștigurile cresc și Fed devine mai acomodativă). Deocamdată, investitorii pot face orice alegere cu privire la detaliile și impactul politicilor Trump 2.0 și, în general, par să fie mai dispuși să stabilească prețuri în termeni de beneficii incrementale, mai degrabă decât costuri. De asemenea, rețineți că nivelul în jurul valorii de 6100 (chiar deasupra închiderii de vineri) este, de asemenea, o țintă de creștere pe termen lung și, pe baza unor cercetări privind tendințele, se află în partea de sus a traiectoriei ascendente pe termen lung a indicelui. Concluzie: nu fi surprins dacă unele scuze pentru o verificare strictă a intestinului apar în curând. Dar nu încerca să fii un erou, grupul care pariază agresiv pe fericire va fi în curând pedepsit.
