Va exista puțin mai multă volatilitate decât în mod normal pe măsură ce 2024 se apropie de sfârșit, dar tendința generală rămâne ascendentă. Pentru toți cei care mă oprește pe stradă și mă întreabă: „De ce bursa crește atât de mult, am un răspuns destul de simplu: pentru că profiturile și marjele generale rămân la niveluri aproape record?”. Dacă oamenii continuă să se întrebe: „De ce a crescut Nvidia cu peste 180% în acest an?”, răspunsul este simplu: asta pentru că Nvidia (și Broadcom) sunt acolo unde profiturile cresc semnificativ. Direcția profiturilor este cel mai important factor determinant dacă un stoc va crește sau va scădea. Acțiunile sunt vehicule de investiții care participă la fluxurile de numerar viitoare, fie sub formă de profituri reportate, dividende sau răscumpărări. Cel mai important factor este direcția veniturilor: veniturile cresc sau se micșorează? Câți? Investitorii pot fi dispuși să plătească mai mult dacă sunt încrezători că profiturile vor crește în viitorul apropiat (de fapt, unul sau doi ani). Acesta este motivul pentru care acțiunile „de creștere” au un raport preț-castig mai mare decât acțiunile „valorice” care nu au perspective de creștere mai puternice. Investitorii acordă atenție direcției de creștere a profitului Indicele S&P 500 este de așteptat să aibă o creștere generală a profitului de aproximativ 10% în acest an, marcând al patrulea an de creștere a profitului. De asemenea, se așteaptă ca câștigurile să crească anul viitor. Creștere a câștigurilor S&P 500: 2021: creștere de 52% 2022: creștere de 4,8% 2023: creștere de 4,1% 2024: creștere de 10,2% (așteptată) 2025: creștere de 14,3% (așteptată) Sursa: LSEG Mai important, America păstrează încă o corporație mare parte din profiturile sale în raport cu veniturile sale. Marja de profit net S&P 500 (procentul veniturilor care este încă profit după deducerea tuturor taxelor, impozitelor și costurilor) este de așteptat să fie de 12,0% în 2024, aproape de un maxim istoric și peste media pe 10 ani. . Acțiunile tehnologice au câștigat pentru că acolo cresc profiturile. Datorită poveștii inteligenței artificiale, aceasta a devenit o paradigmă de investiții, la fel cum era internetul la sfârșitul anilor 1990. Creștere a veniturilor S&P 500 Tech: 2021: 37,3% 2022: Plată 2023: 9,1% 2024: 20,1% (așteptată) 2025: 21,1% (așteptată) Sursa: LSEG Din păcate, deoarece companiile „tehnologice” sunt răspândite în mai multe industrii. cele mai mari companii au devenit atât de mari, încât utilizarea industriei nu mai este la fel de utilă ca cândva când se ia în considerare creșterea câștigurilor. Luați în considerare acest lucru: giganții tehnologiei Tesla și Amazon sunt în spațiul discreționar al consumatorilor, în timp ce Meta Platforms, Netflix și Alphabet sunt în spațiul serviciilor de comunicații. În plus, există opt companii evaluate la 1 trilion de dolari, cu o valoare totală de aproape 20 de trilioane de dolari. De aceea, Big Seven poate reprezenta acțiunile tehnologice cu capitalizare mare mai bine decât S&P Tech. Creșterea câștigurilor pentru marile companii de tehnologie încetinește, dar nu este clar dacă investitorii vor cumpăra în restul pieței. . Folosind „Seven Wonders” ca proxy pentru acțiunile tehnologice cu capitalizare mare, puteți vedea dominația acestor nume pe baza perspectivelor de câștig: Mag 7 Earnings vs. Rest of the Market (2024) „Seven Wonders”: Up 33% S&P Restul (493 de acțiuni): creștere de 4% Sursa: FactSet Ratele de creștere a câștigurilor pentru Big Seven sunt de așteptat să rămână puternice, dar se așteaptă să încetinească până în 2025. T4 2025: creștere de 18% Sursa: HSBC Private Banking & Wealth Între timp, așteptările pentru celelalte 493 de acțiuni sunt de așteptat să crească, în special în a doua jumătate a anului. S&P 500: Cel mai mic 493 de acțiuni Prognoza pentru T4 2024: Creștere cu 4% Prognoza pentru T4 2025: Creștere cu 14% Sursa: HSBC Private Banking & Wealth Acest lucru a stârnit încă o dată entuziasm în rândul mulțimii de „rotație”, care Sperăm că celelalte 493 de acțiuni vor fi în cele din urmă vedeți că câștigurile se îmbunătățesc suficient pentru a atrage investitorii să se îndepărteze de acțiunile tehnologice de mare capitalizare foarte apreciate și către alte zone ale pieței. Cum putem scoate investitorii din acțiunile tehnologice mari? Sunt sceptic cu privire la această speranță de rotație din două motive. În primul rând, în timp ce creșterea profitului pentru toate acțiunile tehnologice mari, cu excepția Apple și Broadcom, este de așteptat să încetinească anul viitor, creșterea câștigurilor acestor companii va fi în continuare invidia celor mai multe companii. Creștere a veniturilor din Big Tech: 2024 vs. 2025 (ani calendaristici) 2024 2025 Nvidia 127,6% 50,0% (an fiscal încheiat în ianuarie) Amazon 77,1% 20,5% Meta Platformă 51,9% 12,1% Alphabet 1,12,15% Microsoft 1,12,15% 9% Apple 7,9% 10,8% Sursa: Profitul LSEG/CNBC Broadcom este de așteptat să crească cu 25,3% anul viitor. Se așteaptă ca profiturile Nvidia să crească cu 50%, în timp ce profiturile Amazon sunt de așteptat să crească cu 20%. Ați putea argumenta că câștigurile Alphabet sunt de așteptat să crească cu 11,9%, sub creșterea estimată a câștigurilor de 15% din S&P 500, și același lucru este valabil și pentru Microsoft și Apple. Dar asta doar pentru că câștigurile uriașe de la Broadcom, Nvidia și Amazon au condus acest număr. În al doilea rând, restul pieței nu a ridicat exact așteptările de profit. Uitați-vă la estimările pe un an de mai sus pentru celelalte 493 de acțiuni: în creștere cu 14%, comparativ cu câștigurile pentru trimestrul de 4%. Când investitorii sunt obișnuiți să vorbească despre creșterea de 127% a câștigurilor Nvidia, o creștere de 10% nu ar aprinde lumea, nu-i așa? Puteți face tot felul de argumente că creșterile de evaluare (P/E) ale acestor companii sunt prea agresive, dar tot cred că investitorii ar fi foarte mulțumiți de câștiguri mai modeste, chiar dacă raportul P/E scade. De exemplu, ce se întâmplă dacă Nvidia are un an prost în 2025? Ce se întâmplă dacă stocul a crescut doar cu 5% într-un an când S&P 500 a scăzut cu 5%? Chiar dacă profiturile Nvidia sunt încă în creștere cu 50%, va exista o vânzare masivă? Raportul P/E va scădea în mod clar, dar investitorii îl vor abandona? Mă îndoiesc de asta, cu excepția cazului în care povestea AI se destramă complet. 2025: Multe variabile Noul an este mai volatil decât își imaginează mulți. Cu siguranță, viitoarea administrație Trump este foarte prietenoasă cu afacerile și primește o predare puternică: o economie puternică și profituri corporative în continuare în creștere. Dar nu știm cu adevărat ce va face Fed în cele din urmă. Pe măsură ce inflația continuă, piața a estimat prețul în așteptări că Fed își va încetini politica de relaxare. De exemplu, Tom Lee, șeful de cercetare la Fundstrat Global Advisors, rămâne optimist în 2025, dar a remarcat că ar putea exista cel puțin două „greșeli de politică” în 2025 care ar putea avea un impact asupra câștigurilor și a economiei. În primul rând, el a menționat că administrația Trump ar putea adopta tarife care ar dăuna economiei. În al doilea rând, Fed poate fi prea concentrată pe combaterea inflației din nou, ceea ce duce la o slăbire a pieței muncii. Concluzia: există încă multe mine potențiale acolo.
