În spatele vânzării acțiunilor și dacă piața taură este în pericol

Nu este chiar atât de simplu ca să spui că vești bune despre economie sunt privite ca o veste proastă pe Wall Street. Da, S&P 500 a scăzut vineri cu 1,5% după ce ocuparea forței de muncă a crescut cu 256.000 în decembrie, cu 100.000 mai mult decât se aștepta, iar rata șomajului a scăzut la 4,1%. Dar furia în rândul piețelor mici nu este atât o antipatie față de boom-ul, cât o îngrijorare că ar putea să nu fie sustenabil, având în vedere randamentele obligațiunilor și răspunsul Fed. Ceea ce știe piața este că, de la izbucnire, datele economice publicate la începutul fiecărui an au fost la roșu, pentru a încetini câteva luni mai târziu, uneori chiar declanșând „sperii de creștere”. Îngrijorarea este că piața de obligațiuni și Fed vor extrapola datele puternice privind ocuparea forței de muncă și vor înăspri condițiile financiare mai mult decât pot suporta părți importante ale economiei (locuințe și producție). Piețele nu sunt sigure cu privire la modul în care amestecul iminent de tarife, restricții de imigrație și dereglementare va schimba interacțiunea dintre ratele dobânzilor, inflație, creșterea PIB-ului și apetitul pentru risc. Aduce piețele la o răscruce oarecum tulburătoare, în care preocupările tipice de la mijlocul ciclului cu privire la durabilitatea expansiunii economice se intersectează cu prețurile de piață agresive pentru creșterea viitoare și setările de politici neregulate. Totuși, acțiunile au testat doar limita inferioară a intervalului lor post-electoral, S&P 500 petrecând majoritatea ultimelor 15 zile de tranzacționare în intervalul de 6 noiembrie (a doua zi după victoria lui Donald Trump). .SPX 3M munte S&P 500, randamentele trezoreriei pe 3 luni pe 10 ani au crescut la maximele din aprilie și se află în intervalul superior al multor estimări ale valorii juste a obligațiunilor, dar randamentele par a fi prea mari din punct de vedere tehnic . Având în vedere amploarea creșterii locurilor de muncă, creșterea de vineri a notei pe 10 ani de la 4,68% la 4,76% nu este o dovadă a unui șoc total și a dislocării prețurilor, ci pur și simplu un impuls suplimentar față de locul în care a fost piața de luni de zile. În măsura în care câștigurile randamentelor și ale dolarului american sunt în mare măsură confirmate, determinate în mare parte de datele puternice privind salariile din afara agriculturii, acest lucru a condus totuși la prețul piețelor la o reducere a ratei pe termen scurt. Nu este nimic nepopular în sine în ceea ce privește faptul că factorii macro-îngrijorați piața că Fed este în așteptare. Voi continua să subliniez, până când realitatea va face această observație lipsită de sens, că în timpul aterizării slabe, a creșterii bursiere și a boom-ului productivității de la mijlocul anilor 1990, Fed a luat măsuri agresive pentru a reduce ratele dobânzilor, reducând ratele abia în 1995 și devreme de 3 ori. Având în vedere creșterea actuală a PIB-ului nominal, chiar dacă randamentele trezoreriei SUA ajung la 4,75%, nu se pare că acțiunile vor fi pedepsite sau evaluate greșit, chiar dacă randamentele mai mari ajustate la inflație ar trebui să atragă activele de bază Configurați cumpărătorii. Piețele de credit rămân ferme, trimițând un mesaj macro-liniștitor, dar creșterea ratelor trezoreriei SUA înseamnă că randamentele datoriei corporative de calitate superioară sunt destul de sigure, aproape de 6%. Henry McVey, șeful macro global la KKR, a spus acest lucru despre raportul de vineri privind locurile de muncă: „Credem că dolarul este unic. Teza schimbării noastre de regim, care este o creștere nominală mai rapidă și o inflație mai mare Ritmul cardiac în repaus, va continua să joace un rol. pe termenul de -5 ani, dar din nou, cu randamente suficient de mari pentru a atrage mai mulți cumpărători, având în vedere că ratele ipotecare pe 30 de ani sunt peste 7%, poate scăpa de probleme sau ciclul imobiliar nu mai este sinonim cu Va duce la un moment dat creșterea dolarului la o prăbușire a piețelor globale de active din cauza creșterii rapide a serviciilor și a inteligenței artificiale -sectoare producătoare? Realitatea este că acești factori macro în schimbare interacționează cu o piață care se îndreaptă spre extreme pe termen lung în evaluări. Perspectivă – la fel cum o cale politică de neoprit începe să submineze tendința pe termen scurt intactă de toate măsurile Strategistul tehnic Stephen Suttmeier a spus: „Tema pentru 2025 este că S&P 500 ar putea deveni victima propriului său succes După doi ani puternici în 2023 și 2024, riscul de mediocritate crește Punctul de discuție este că, pe o perioadă de trei ani, performanța S&P 500 a fost medie, astfel încât piața mai largă nu a fost deosebit de întinsă. Acest lucru se datorează în principal faptului că revizuirea de trei ani coincide cu vârful pieței chiar înainte de ursul din 2022 Cu toate acestea, după cum arată acest grafic, dacă S&P 500 rămâne neschimbat în următoarele nouă luni până la a treia aniversare a minimului din octombrie 2022, câștigurile din ultimii trei ani. limita superioară a indicelui săptămâna viitoare aduce raportul de inflație al indicelui prețurilor de consum (IPC) și marginea timpurie a sezonului de câștiguri corporative. Se așteaptă încă în mod rezonabil că veniturile din trimestrul al patrulea vor crește cu aproximativ 11,7%, cel mai rapid ritm din trei ani, ceea ce ar trebui să fie mai bun decât nimic, având în vedere contextul macro mai larg și modelul tipic al companiilor care depășesc estimările. Totuși, strategul Ned Davis Research, Ed Clissold, a spus că „mediul de câștiguri va fi cel mai dur din ultimii trei ani”, în mare parte din cauza previziunilor de creștere mai agresive, împreună cu ratele de creștere mai lente și creșterea plăților dobânzilor. Vedeți modelul aici Lucrurile sunt destul de bune, dar oamenii se așteptau să continue de ceva vreme. Totul ajută la explicarea de ce piețele au devenit mai greu de mulțumit și mai volatile în ultimele săptămâni. Este prea devreme să spunem că această perioadă de exod ezitător este începutul a ceva mai rău care va urma – mai ales că acest exod a împins stocul mediu în scădere cu aproape 8% de la Ziua Recunoștinței, ceea ce este o modalitate prin care piața poate elimina așteptările mari la prețuri. .